美国 SEC 首抛加密货币监管规则！两大豁免途径为「合法发币」开绿灯

美国证管会（SEC）周二端出 《加密资产监管规范》提案，首度针对加密资产募资与「投资契约」提出专门的监管豁免架构，让部分业者未来可在符合条件的情况下募集资金，而不必担心会触犯《证券法》。

《加密资产监管规范》是 SEC 首度针对数位资产制定规则，也是在国会迟迟未能完成《数位资产市场明晰法案（CLARITY 法案）》立法之际，先行建立监管规范的一次尝试。值得注意的是，由于 SEC 先前才以「行程冲突」为由，取消了原定于 8 月 14 日讨论这项提案的会议，如今无预警端出，市场也因此格外关注。

美国 SEC 主席阿特金斯（Paul Atkins）表示：「今天，我们透过一系列的豁免方案开辟新局。这将促进资本形成，并让加密资产创新未来几年能在美国蓬勃发展。」

两条募资路径　最高可募 7,500 万美元

根据提案内容，美国 SEC 针对加密货币发行共提出 2 套募资豁免机制，分别对应不同规模与监管要求：

• 第一类加密货币发行途径锁定新创企业，允许符合条件的发行人在 4 年期间募集最高 500 万美元。企业必须在募资开始与结束时提交公开文件，并向投资人揭露必要的资讯。
• 第二类途径的募资额度大幅提高至每年 7,500 万美元，但也附带更严格的资讯揭露与持续申报要求。除了必须提交公开的发行资讯，采用第二套机制的企业还必须揭露财务状况，并接受持续性的申报要求，监管程度更接近 SEC 对部分投资契约的规范。

SEC 表示，不论采用哪一套豁免机制，发行人都必须向投资人提供以原则为导向的叙述性资讯；而采用第二套机制的发行人还必须提供财报、履行持续性的报告义务，并遵守证券法中的反诈欺与反市场操纵规定。

加密资产不再被永久视为「投资契约」

真正值得市场关注的，还在另一项安排。 SEC 提案试图厘清，加密资产究竟何时会被视为「投资契约」，以及在什么条件下可以脱离这项证券法框架。

依照美国证券法，「投资契约」本身属于证券定义的一部分。这也是过去几年加密货币产业与 SEC 争议最集中的战场：如果某代币最初透过募资方式发行，是否就代表它永远都得受证券法规范？

针对这种情况，美国 SEC 提出了一项「安全港」条款。 Paul Atkins 指出：

延续 SEC 早先的解释性指引，只要发行商完成、或永久停止其在投资契约中所承诺的「核心管理职能」，该代币就能享有安全港保障。

换言之，一旦项目方的管理职能正式退场并满足特定条件，该投资契约将不再被 SEC 视为潜在证券。

针对这项提案，SEC 目前已展开为期 60 天的公众意见征询期，广邀产业界与大众提交建言，SEC 之后通常会耗费数月时间统整、审阅各方意见，才能敲定法规的最终版本。