被忽略的卖压！这群「隐形大户」今年狂卖 17.8 亿美元比特币

比特币今年的跌势，恐怕不只是 ETF 资金外流、囤币公司抛售所致。链上数据显示，上市矿企今年以来已卖出约 2.8 万枚比特币，价值约 17.8 亿美元，成为市场上一股容易被忽略、却持续存在的卖压。

比特币自 2026 年初以来已下跌约 27%，目前徘徊在 6.4 万美元附近，表现甚至落后标普 500 指数等主要资产。

市场普遍将这波跌势归因于美国加密货币现货 ETF 爆发撤资潮。根据 SoSoValue 数据，这些 ETF 累计净流出已超过 44 亿美元，迫使基金大举抛售比特币；此外，长期休眠的巨鲸钱包、囤币公司也持续出现卖盘，其中最具代表性的就是 Strategy 近期的倒货举动。

然而，在众多市场分析中，却鲜少有人关注到「上市矿企」的动向。

根据区块链研究机构 Blockware Intelligence 的追踪数据，今年初，这些上市矿企总计持有 12.7 万枚比特币；但如今，这数字已锐减至 9.9 万枚。换言之，他们在短短数月内就抛售了 2.8 万枚比特币，若以当前币价计算，这股庞大卖压高达 17.8 亿美元。

虽然这个抛售规模仍小于 ETF 流出金额，但在金融市场中，资产价格往往是由「边际定价（Marginal pricing，指市场由最后一笔边际交易来决定价格）」所主导。

也就是说，决定币价走向的，不是过去几个月累积的交易量，而是当下最新进场的买方与卖方。在市场处于下跌趋势、且买气本就疲弱的环境中，即使是相对温和、稳定的小幅卖压，也足以对价格造成不成比例的沉重打击。

Blockware Solutions 研究团队提到，上市矿企年初以来的抛售卖压，绝对是导致比特币今年表现疲弱、却鲜少被广泛讨论的关键因素。

挖矿公司之所以急于套现，背后满是无奈。许多矿商正面临严重的利润挤压，如今生产一枚比特币的平均成本已飙升至 74,300 美元，远高于目前的市场报价。为求生存，越来越多的矿企开始转移战场，将手中掌握的高压电力资源与基础设施，转型投入人工智慧（AI）算力市场。

与此同时，比特币的挖矿难度也从去年 11 月的历史高点大幅下修约 18%，创下最长算力连续衰退纪录。

换言之，随著几家大型矿商转向拥抱 AI，反而大大缓解了比特币网路的竞争压力，使得挖矿成本逐渐降低，同时也让选择坚守阵地的矿工能分得更多利润。这场典型的「自由市场重置」，未来有望重新吸引新一波矿工进场淘金。

Blockware 分析团队总结道：「简单来说，现在留下来的矿工，他们赚取的比特币数量，比 10 个月前多了将近 18% 。产业巨头纷纷出走，反倒为残存下来的矿工，创造了更好的经济效益与生存空间。」