散户退场！Wintermute 研究：机构加密货币交易量占比飙到 72%

做市商 Wintermute 最新报告指出，机构投资人如今已成为加密货币市场的主导力量，在今年上半年，该公司场外交易（OTC）平台的现货交易量中，就有 72% 来自机构客户，创下历史新高，较 2025 年下半年的 61% 明显攀升。

Wintermute 认为，这代表加密货币市场正迈入新的成熟阶段。随著散户交易热度降温、资金转向美股市场，市场结构也逐渐由专业资金接手，币价波动开始收敛，流动性更集中于少数主流资产。

散户退场、华尔街接棒：加密货币市场进入「机构时代」

Wintermute 在报告中指出：「随著币圈经历熊市洗礼，散户大多退场、转向股市，反而让加密货币市场的底层结构变得更加清晰。无论近期的价格走势如何，这个资产类别都正逐渐步入成熟期。」

报告指出，相较于追逐短线行情的散户，机构投资人通常依照既定投资策略与风险管理框架操作，持有部位的时间更长，因此市场交易节奏也变得更加稳定。

这项变化已直接反映在市场波动率上。 Wintermute 统计显示，加密货币市场的已实现波动率（Realized Volatility）已从过去牛熊循环的 70%，下降至目前约 45%，显示价格波动幅度明显收敛。

竞争币旺季行情恐难再现

除了波动率降低，Wintermute 还发现，机构投资人交易的币种相对有限，资金主要集中于少数高流动性的资产；相较之下，散户仍偏好在小币市场中四处撒网、散弹打鸟。

这意味著，未来竞争币行情可能不再像过去一样全面齐涨，因为机构资金更倾向集中配置少数核心资产。报告指出：

如今真正主导市场方向的资金，正集中在更少数的资产，且交易更具选择性。

衍生品需求快速升温，投资人更重视收益策略

除了现货市场，衍生品也持续受到机构青睐。 Wintermute 表示，从 2025 年下半年到 2026 年上半年，该公司 OTC 平台上的竞争币选择权名目交易量暴增了约 3.4 倍。

值得注意的是，推动交易成长的主要原因并非投机，而是愈来愈多投资人透过选择权策略追求收益，而非单纯押注价格涨跌；此外，差价合约（CFD）的应用也持续扩大，不仅可用于方向性交易，也被广泛运用于避险及投资组合策略。

RWA 持续升温，代币化资产半年成长近 5 成

报告同时指出，现实世界资产（RWA）代币化仍是今年最具潜力的市场之一。光是今年前 6 个月，全球代币化资产总规模就增加近 50%，达到 310 亿美元；平均每月转帐金额则超过 90 亿美元，较去年同期增加逾一倍。

Wintermute 表示，目前机构投资人较青睐的代币化资产包括：美债、货币市场基金和私募信贷；至于散户投资人则更偏好代币化股票。

机构主导趋势难逆转

Wintermute 认为，随著下一轮牛市到来，散户资金仍有望重新回流市场，但即便如此，机构投资人的影响力恐怕不会因此减弱。

报告指出，加密货币市场正逐步呈现传统金融市场的特征，未来市场流动性、资产定价，以及哪些资产能够吸引资金，都将愈来愈由专业机构主导，而非散户情绪驱动。

换言之，加密货币市场已不再只是散户主导的高波动市场，而是逐步走向以机构资本为核心的新阶段。