比特币月跌 22%！Strategy 安抚投资人：只是 AI 资本轮动，资产没贬值

微策略谈比特币为何下跌？答案跟 AI 有关

比特币在最近四周下跌 22.7%，微策略（Strategy）卖出少量比特币的情况更让投资人失去信心。对此创办人塞勒（Michael Saylor）分析，跌势主因是人工智慧（AI）建设吸金，属于资本轮动，资产并未贬值，不过悲观派持相反看法。

而链上分析公司 Glassnode 与 CryptoQuant 执行长 Ki Young Ju 则从数据面，带领投资人看懂当前的市场结构转变。

微策略认为是资本轮动，悲观派忧市场失灵

塞勒在社群发文解释比特币近期下跌原因，他指出最近 6 个月资本市场注资约 4,000 亿美元至 AI 建设，同时现货 ETF 自 5 月 14 日以来流出约 40 亿美元，因此使比特币价格承压。

塞勒强调，这属于资本轮动，资产价值并未贬值，且波动会创造机会。

Capital markets are funding the AI buildout at historic scale: ~$400B over 6 months. Bitcoin ETFs have seen ~$4B of outflows since May 14, pressuring $BTC. This is a capital rotation, not a Bitcoin impairment. Volatility creates opportunity.

— Michael Saylor (@saylor) June 4, 2026

然而，微策略近期出售 32 颗比特币加剧悲观情绪。虽然该公司仍持有 84 万 3,706 枚比特币，空方仍得出负面结论。

匿名交易员 QE Infinity 在 X 表示，比特币已失灵，连塞勒都在卖。他认为微策略卖币、 ETF 持续失血，以及美股创新高之际比特币却疲软，都是失灵讯号。

Glassnode 数据带你看比特币市场现况

除了大户们归咎的市场环境原因外，也可以从数据面来看看市场结构转变。

链上分析公司 Glassnode 报告指出，截至 6 月 3 日，比特币最近 7 天下跌 13%，来到实现价格与真实市场均价中点，短期持有者成本基准自 2022 年 1 月以来首次跌破真实市场均价，证实进入熊市后期，以下是几个重要链上数据：

• 实现损益比：7 天移动平均线从 3.16 降至 0.29，重现 2 月恐慌； 90 天移动平均线未破 2，证实先前 8.2 万美元涨势只是熊市反弹，并非重回涨势。
• 每日实现损失：目前比特币每日实现损失达 13.5 亿美元，其中 7.7 亿美元来自周期顶部长线持有者割肉，显示供应重新分配仍在进行。
• 现货上方阻力：另外，比特币在接近 8.3 万美元的美国现货 ETF 成本基准处精准遭拒，使现货 ETF 投资人重回未实现亏损并确立上方阻力。

造市商仍倾向防御对冲

从成交量来看，比特币 7 天现货成交量差值转负并达 2 月新低，卖方主导订单簿；隐含波动率持续收缩，但期权定价的未来波动高于近期市场，导致波动率风险溢价扩大。

在选择权市场上，Delta 偏斜指标（Skew）仍处于卖权（Put Option）的溢价区域，意思是投资人现在还是愿意花比较多钱去买看跌的选择权，市场整体情绪偏向防御，但下跌未引发下行对冲需求大幅扩张。

提供市场流动性的造市商们，手上的合约与筹码，大多集中在比特币现在的价格区域，比特币处于最大负 Gamma 区域，目前市场上主动去成交的订单，大多数还是以买保险（防范下跌风险）为主。

比特币历经剧烈洗牌，价格回到原位

在本次周期中，比特币筹码面也迎来有趣的转变。

链上分析公司 CryptoQuant 执行长 Ki Young Ju 指出，在这次周期加入，持有比特币 6 个月至 2 年的钱包，目前控制 53% 的实现市值，远高于两年前的 15%，因历史上该指标达 68% 才触底，显示短期持有者正转变为长期持有者。

Ki Young Ju 表示，这个分发阶段反映出比特币正在大规模易主。目前投资人平均成本约 5.3 万美元，历史上熊市多在跌破实现价格后结束，但目前走势出现强烈卖压。

Ki Young Ju 统计：

• 自 2023 年 1 月以来，微策略买了 711,206 颗比特币，而仅卖出了 32 个比特币，因此有 711,174 个比特币不再流动于市场中
• 2024 年 3 月时，比特币价格 63,000 美元，自那时起现货 ETF 吸收了 509,102 个比特币，而微策略购入了 650,706 个比特币。

也就是说，本轮周期在比特币现货 ETF 与微策略共同吸收超过 124 万颗比特币的情况下，价格却回到原点，显示出市场上的筹码洗牌极为剧烈。