「高买低卖」引发市场质疑！Strategy 抛售 3,588 枚比特币套现 2.16 亿美元

曾高喊「只买不卖」、「永远买在高点」的 Strategy，如今再度出售比特币。 Strategy（NASDAQ：MSTR）表示，该公司上周出售近 3,600 枚比特币，套现逾 2 亿美元。这不仅是 Strategy 近一个月来第二度卖币，也让市场开始重新检视这家公司「高买低卖」的谜之操作与资本配置策略。

出售 3,588 枚比特币，持币量降至 84.38 万枚

根据周一向美国证管会（SEC）递交的文件，Strategy 上周抛售了 3,588 枚比特币，套现约 2.16 亿美元，规模远大于一个月前仅售出的 32 枚；这次出售比特币的平均价格约为每枚 60,000 美元，交易完成后，Strategy 持币量降至 843,775 枚。

截至目前为止，Strategy 累计投入约 636.9 亿美元买进比特币，平均持币成本约 75,476 美元。

Strategy 表示，本次出售所得将主要用于支付永续优先股的股息，并补足美元现金储备中已用于支付股息的部分。截至 7 月 5 日，Strategy 的美元现金储备约为 25.5 亿美元。

Strategy 还提到，在截至 7 月初的当周内，公司并未透过「市价发行（At-The-Market）」增发任何新股，也没有执行股票回购，而近期宣布的「比特币变现计划（BTC Monetization Program）」中，高达 12.5 亿美元的额度目前仍原封不动，随时可供动用。

消息公布后，Strategy 盘前股价下跌约 2%；比特币也回吐周末涨幅，从约 62,900 美元跌至 61,900 美元。

第二季认列逾 83 亿美元未实现亏损

除了卖币之外，Strategy 同时揭露，公司第二季因比特币价格下跌，认列约 83.1 亿美元的未实现亏损（即资产未售出前的帐面亏损），并产生了 90 万美元的已实现损失（以低于帐面价值的价格实际出售资产所造成的实质亏损）。

造成 Strategy 数十亿美元「帐面亏损」的主要原因，正是比特币从 5 月下旬的 7.4 万美元高点（当时 Strategy 仅试水温卖了 32 枚），一路狂泻至上周跌破 5.8 万美元。原本趁著美国国庆假期，币价好不容易反弹至 6.4 万美元附近，却又因 Strategy 倒货而被打断。

更令市场费解的是，在这两次抛售的空窗期，Strategy 还曾以高得多的价格，买进了 3,657 枚比特币。

加密货币交易员 KALEO 分析，近几周 Strategy 一方面以较高价格买进 3,657 枚比特币，另一方面又在价格较低时出售 3,588 枚比特币，最终投入约 2,000 万美元的额外资金，却仅净增持了 69 枚比特币。

KALEO 指出，由于 Strategy 近期的「卖出价」低于早前的「买入价」，这 69 枚新增持币的「隐含平均成本」竟飙升至每枚 28.9 万美元以上。

Strategy 优先保障 STRC 股息？

尽管这次出售比特币引发讨论，但市场普遍认为，Strategy 此举主要目的是确保永续优先股 Stretch（STRC）股东的收益。

近期 STRC 股息率在调升 50 个基点（0.5%）后，目前殖利率约 12% 。市场普遍认为，Strategy 愿意出售部分比特币，代表公司将优先确保高收益优先股的股息支付能力。

值得注意的是，在比特币与 MSTR 股价同步走弱之际，STRC 股价却持续反弹，自上周低于 75 美元一路回升，目前已逼近 90 美元。

「永不卖币」神话破灭

更值得市场关注的是，Strategy 近几周一连串的买卖操作，使投资人越来越难预测 Michael Saylor 团队接下来的资本配置方向。

若比特币价格维持目前区间，市场普遍推测，Strategy 短期内可能会暂停大规模加码比特币。这与 Michael Saylor 过去多年来不断主张「只买不卖」、「永远买在高点」的立场形成鲜明对比。

另一方面，Strategy 目前的美元现金储备已足以支应约 17 个月的优先股股息。对偏好收益型资产的投资人而言，若现金储备能维持 18 个月以上，通常就代表股息支付能力相对稳健。

因此，市场预期 Strategy 未来仍可能出售部分比特币，但若没有新的市场剧烈波动或资金需求增加，卖币规模应不至于持续扩大。

牛市叙事恐迎来转变

对整个比特币市场而言，更重要的影响在于，Strategy 或许不再是过去那个持续、稳定吸纳比特币的大买家。

过去数年，Strategy 大举买进比特币，一直被视为支撑市场多头的重要力量之一。如今，该公司开始在特定情况下出售比特币，也代表其角色正逐渐从「单向买方」转变为更具弹性的资产管理者。

不过，若这次卖币已为公司建立足够的现金缓冲，未来或许也能降低再次大规模卖币的必要性，对市场而言未必全然是利空。