美国 CFTC 提「预测市场」监管草案，Polymarket 、 Kalshi 迎合法化曙光？

从总统大选到体育赛事，甚至经济数据与政策走向，预测市场近年快速崛起，成为华尔街、币圈最热门的领域。如今，美国监管机关终于准备出手建立专属规则。

6 月 10 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布拟议规则制定通知，提出首部针对预测市场的监管条例草案，旨在建立一套标准化的审查机制，用于判定哪些事件合约符合公共利益、哪些则应被禁止交易。

近年来，预测市场逐渐从加密货币社群走向主流金融体系。投资人不再只是押注资产价格，也能对选举结果、经济数据、体育赛事甚至地缘政治事件进行交易。美国 CFTC 主席 Mike Selig 曾将预测市场列为重要政策目标之一，并多次表态希望建立符合产业需求的监管制度。

Mike Selig 在声明中指出：「CFTC 将致力保护受监管市场的完整性，但绝不会成为『负责任创新』的绊脚石。」

他强调，这部草案赋予 CFTC 一个持久且透明的框架，既能精准揪出国会要求严查的违规合约，又能让合法正当的市场大步向前。

根据美国联邦法律，任何涉及战争、恐怖主义、暗杀、非法活动或纯粹赌博的合约，都会被认定为「违背公共利益」而遭到禁止。不过，CFTC 却对近年爆炸性成长的「体育赛事博弈」展现出高度的包容，不仅与职业体育联盟签署数据共享协议，更将体育博弈视为符合公共利益的活动，而新草案也延续了这个立场。

草案规定，提供这些事件合约的平台（如 Polymarket 等），依法属于 CFTC 管辖的交易所；而平台业者本身就是防范合约违法、杜绝市场操纵与滥用行为的第一道防线。

草案随后将进入公开意见征求阶段，经修正后才会定案，其中规划针对个别合约引入最长 90 天的审查期，以判定是否符合公众利益。

未来若要禁止某个合约，CFTC 将采取「三段式检验法」：

• 第一步： 该合约必须是基于某个真实发生或正在发生的事件。
• 第二步： 它必须牵涉到上述可能损害公众利益的敏感范畴（如战争、暗杀等）。
• 第三步： 由 CFTC 裁定该合约是否违背了美国的公众利益。

为了让业界有迹可循，草案中特别举例说明何谓「不触发战争或恐怖主义类别」。假设今天有合约押注「特定期间内通过荷姆兹海峡（Strait of Hormuz）的天然原油运输量」，即便运输量可能因为中东军事冲突而剧烈波动，但由于合约结算的基准是「商业航运数据」，而非「战争行为本身」，因此该合约不会被认定涉及战争，可合法上架。

至于该如何界定合约是否「违背美国公众利益」，CFTC 倾向采用多重因素综合权衡。草案提到，多因素评估法能让 CFTC 从不同角度权衡潜在利弊，包含该事件合约是否具备避险或价格发现。

草案指出：「多元指标的评估方式，能让委员会全面衡量潜在的危害与公共利益——例如该合约是否具备避险功能或？还是容易助长非法行为？这种弹性机制能更好地包容新颖的合约设计，支持市场创新。」

CFTC 明确表示，如果合约是基于体育赛事的整体结果进行结算，包含最终比分、让分胜负、胜负战绩、晋级状况、个人或球队的统计数据，甚至是整个赛季的表现指标，这些都将成为判定「赛事合约是否违背公共利益」的考量因素。

CFTC 认为，体育事件合约市场能够发挥价格发现的功能，并向市场传递具备参考价值的总体经济与商业资讯。

相较之下，CFTC 也警告，若某款事件合约「完全无法为任何经济、商业或财务决策提供参考资讯」，那么被判定为违背公众利益、面临封杀的机率将大幅拉高。