「加密币抛售潮」近尾声！摩根大通：ETF 资金外流止血、最坏阶段已过

摩根大通（JPMorgan Chase）表示，加密货币市场近期的剧烈修正，可能正逐步逼近底部。从资金流向与部位配置等多项指标观察，历经去年底的大规模去杠杆化之后，市场已浮现初步止稳讯号。

由 Nikolaos Panigirtzoglou 率领的分析师团队指出：「今年 1 月，多项加密货币指标已同步出现触底迹象，不仅反映在永续合约市场，也显现在我们根据芝商所（CME）期货部位推算的投资人曝险指标上。」

比特币、以太币 ETF 资金流入回稳

回顾 2025 年 12 月，全球金融市场出现了极端的「股热币冷」现象。当时，全球股票型 ETF 狂吸 2,350 亿美元资金，创下历史纪录；反观比特币、以太币现货 ETF 却遭逢持续性资金外流，表明投资人在年底前大幅削减加密货币的曝险部位。

近几个月来，比特币较历史高点修正了双位数百分比，而波动更大的竞争币跌幅则更深。这波回档伴随著波动率放大与 ETF 赎回潮，显示全球市场风险胃纳收敛，导致币价在去年大涨后陷入区间震荡。

然而，摩根大通分析师强调，进入 2026 年 1 月后，卖压似乎已成强弩之末，流入比特币与以太币 ETF 的资金正开始回稳，显示抛售潮最猛烈的阶段已经过去。

卖压消退

除了 ETF 资金流向，衍生性金融商品市场也透露出止跌迹象。

报告指出，透过观察永续合约以及芝商所（CME）期货的持仓变化，可以发现无论是散户还是机构投资人，似乎都已大致完成了 2025 年第四季主导市场的「减仓」行动。筹码面的沉淀，通常是市场筑底的关键前兆。

市场信心的另一剂强心针，来自指数编制巨头 MSCI 的最新决定。

MSCI 决策成短线「止血点」

摩根大通指出，MSCI 决定在 2026 年 2 月的季度调整中，暂不将 Strategy 、 Bitmine 等持有大量加密货币的企业从全球股价基准指数中剔除。

尽管 MSCI 未来仍可能检讨相关编制方法，但分析师认为，这项决定在短期内解除了被动型基金「强迫抛售」的警报，大大降低了因指数成分股变动引发的卖压风险，为投资人提供了喘息空间。

针对部分市场观点将近期修正归咎于「流动性枯竭」，摩根大通也予以反驳。

分析团队指出，衡量 CME 比特币期货、主要 ETF 交易量对价格影响的市场广度指标显示，市场流动性恶化的迹象并不明显，真正的杀盘元凶，其实是 MSCI 去年 10 月释出可能剔除「囤币股」的消息后，所引发的恐慌性去杠杆效应。

摩根大通分析师综合分析后得出结论：绝大部分的筹码清洗已经完成。 1 月份的数据指向市场正处于「打底阶段」，而非新一轮跌势的起点。